[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcioff921ea7":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":77},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcioff921ea7","资本支出激增吓跌股价13%-分析师：微软(MSFT)回调过度，当下正是买入良机","\u002Fdoc\u002Fdcioff921ea7","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp> \u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">美股投资网获悉，微软(MSFT)在发布第二财季报告后，已跌超13%，目前正朝着多周支撑位迈进。尽管疑虑重重，部分分析师认为，微软仍具买入价值。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">财经分析师Danil Sereda在Q2绩前曾大喊“买入”，乍看之下，这一时机似乎不太走运。从公司季度更新数据来看，微软的资本支出同比激增66%，达到375亿美元，这仅仅是一个季度的投入。若看无杠杆自由现金流水平，公司实际上正消耗掉几乎全部自由现金流。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">鉴于这巨额资本支出中有三分之二流向GPU和CPU等短期资产(使用寿命可能仅为5-7年)，分析师认为市场正因微软投资缺乏即时回报而对其进行惩罚。尤其是当微软云毛利率收缩至约67%，创下过去几年最低水平时。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">尽管微软过去数月面临上述风险因素，但分析师认为此次股价回调实为过度反应。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Sereda写道，看到微软Azure增速从40%放缓至39%，管理层预计2026财年第三季度Azure增速为37-38%，这确实确认了放缓轨迹。但30%以上的增速对占据全球市场24%份额的云服务商而言依然出色。管理层正有意牺牲短期Azure的表面增长，若不这样做而将所有新获GPU全部投入Azure，用CFO的话说，Azure增长指标\"本可超过40%\"。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">关于这个问题，可以解释为，如果把第一、二季度上线的GPU全部投入Azure，这个关键指标本可超过40。最重要的是要认识到，这是在投资于能使客户受益的全技术栈。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">因此，公司实际上已从AI投资中获得高于寻常的回报率，微软正有意让这种回报在抢占特定技术细分市场的过程中持续更久。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">微软看涨逻辑中的另一个薄弱点是被广泛引用的OpenAI过度依赖问题。分析师认为这个论点本身就很牵强，因为若排除OpenAI的作用，微软多元化客户群的商业积压仍同比增长约28%，达到3440亿美元。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">CEO奥特曼的初创公司OpenAI 2月底完成1000亿美元融资，投后估值达8300亿美元后，市场关于OpenAI无力支付的负面叙事本应消散。但从微软股价走势看，市场尚未反应这一变化。尽管Anthropic竞争日益激烈，奥特曼表示月收入增速已恢复至10%，极为迅猛。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">因此，对微软6250亿美元巨额商业积压中约45%(即约2810亿美元)与OpenAI对Azure基础设施承诺相关的担忧，分析师认为属过度，只要OpenAI持续增长扩张，机构投资者对其股权需求保持高位，就无需过度忧虑。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">最后关于OpenAI，分析师认为市场尚未计入这一因素微软的紧密AI合作伙伴已成为美国政府专业承包商。笔者在近期关于Palantir的文章中详细解释了为何认为这对微软是战术性胜利\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">但当前的战术赢家是微软——他们为美国政府最高机密云定制的Azure现有协议，可能有助于吸收曾由Anthropic负责的战斗模拟工作流。Anthropic与五角大楼关系破裂数小时后，微软持股的OpenAI与国防部达成协议，接受了Anthropic拒绝的\"所有合法使用\"标准。因此，Azure将在有限竞争下将OpenAI模型(包括GPT-5.2)部署到军事机密网络核心，用于战斗模拟。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">具体讨论到微软的催化剂，首先，分析师认为主要催化剂是微软对传统用户群实施的重大定价杠杆。Copilot采用率确实滞后，但市场忽略的是，自2026年7月起，微软将全面上调商业Office生产力订阅价格\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">根据第二季度数据，Microsoft 365商业席位增长6%，上述提价很可能为生产力和业务流程部门注入高利润率收入，该部门EBIT利润率已达60%(笔者认为将在60-65%区间)。微软订阅本质具有粘性，没有AI革命或什么\"氛围编码\"操作系统环境能取代它们，因此提价应能避免大规模退订。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">其次，如果微软推出的智能体AI功能找到细分受众，Copilot采用率不足反而可能成为其TAM增长机会。根据微软新闻稿，超80%财富500强企业使用Copilot，随着当前约3.3%的渗透率逐步提升至10-15%，这将为微软带来可观的ARR增长，并在2027年(相较于在这方面表现疲软的2026年)就已对营收做出强劲贡献。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">第三，随着影响微软毛利率的主要拖累因素减弱(英伟达(NVDA)和AMD(AMD)等第三方硅供应商的GPU)，微软的运营杠杆应得到提升，从而推动盈利增长。微软已在扩大自研芯片规模。Maia 200 AI加速器已在第二季度上线，相比现有方案可降低30%总拥有成本。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">随着微软在2026-2027年将更多内部Copilot和OpenAI推理工作负载迁移至Maia 200，云利润率应能超过第二季度的67%(分析师认为将回升至69%甚至更高)。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">这就是为何Sereda认同大行分析师近期的调整，尽管股价下跌，华尔街对微软2026、2027乃至2028年的前景仍持乐观态度。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">鉴于远期预期并未恶化，反而主要有所改善，部分预测过去一个月增长超23%，该股的远期估值已大幅下降。目前从市盈率看，微软已接近2022年底的估值水平\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">需要提醒的是，那些在接近当前估值水平(按市盈率计)买入微软的投资者，随后两年享受了超120%的涨幅\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">若微软仅比当前2027财年每股收益共识预期高出2%(这与其长期每股收益超预期的记录一致)，且股票重新定价至25-30倍市盈率区间，则隐含的12个月目标价约为每股528.46美元27.5倍 ×(18.84美元 × 1.02)= 528.462美元\u002F股。这意味着较当前股价有超30%上行空间，因此目前没有理由改变此前对微软的\"买入\"评级。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">可能的风险因素\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">此前分析师在1月微软更新报告中所写，微软可能无法应对资本支出上升并实现合理投资回报。Copilot采用率不足问题可能导致未来投资回报率低下，且采用率始终无法提升。如果企业拒绝升级，微软扩大ARPU的主要路径就将中断。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">因此，若上述风险成为现实，市场很可能会对微软预期收益给予较低的估值倍数。假设对2027财年每股收益采用20倍市盈率，即使对预期收益加入同样的2%溢价，该股仍会略微高估(约5-6%)。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">投资结论\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">尽管围绕微软AI驱动未来存在风险和诸多担忧，但分析师认为管理层的十年战略愿景最终将带来丰厚回报，为耐心投资者在未来几年提供优质大盘股配置和超额收益。更新的估值模型显示，在合理(甚至保守)假设下，该股可能被低估30%，因此当下正是买入良机。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">最专业的美股资讯推荐美股大数据 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\u003C\u002Fa> 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FM\u002FMSFT\u002FMSFT.jpg","2026-03-06T15:32:21","2026.03.06","2026\u002F03\u002F06",53767,[22],"MSFT","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\" 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buy@TradesMax.com 美国电话 626-378-3637","公司介绍","\u003Cp class=\"MsoNormal\">美股大数据 StockWe.com 是一个美国领先的金融和美股信息大数据提供商，紧盯华尔街金融市场和行情，2008年成立于美国硅谷，创始人是前纽约证券交易所资深分析师Ken，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化交易模型，每天处理千万级股票数据：挖掘潜力大牛股，捕捉期权异动大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准买卖信号第一时间发到您手机APP。\u003C\u002Fp>","专业美股投资者都在这里",{"loading":78,"search":79,"searchPlaceholder":79,"hotContent":80,"draft":81,"noData":82,"searchNoData":83,"edit":84,"editVideo":85,"courseContent":86,"more":87,"buyNow":88,"subscribeNow":89,"encoding":90,"paidContent":91},"Loading...","搜索","热门内容","草稿","目前没有任何内容公布","当前检索内容没有数据","编辑","编辑视频","课程内容","更多","立即购买后观看","- 立即订阅 -","视频编码中...","付费内容"]