[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio9ad80073":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":31,"columnUrl":33,"subscription":34,"footer":46,"text":81},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":27,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":28,"price":28,"priceText":29,"priceBadgeText":29,"priceBadgeClass":30,"freeForMinGroupLevel":28,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio9ad80073","美股 本周科技巨头财报预测！AMZN GOOGL META AAPL MSFT","\u002Fdoc\u002Fdcio9ad80073","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>本周，决定美股是否阶段性见顶的关键时刻来了！亚马逊、Meta、谷歌、微软、苹果，5家科技巨头扎堆发财报。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:82.21%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F608;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1804809401image.png\" width=\"1080\" height=\"608\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>这期文章，我不会重复那些你已经听腻的东西。\u003C\u002Fp>\u003Col>\u003Cli>什么“营收预计增长多少”\u003C\u002Fli>\u003Cli>什么“EPS 有没有 beat”\u003C\u002Fli>\u003Cli>什么“华尔街一致预期是多少”\u003C\u002Fli>\u003C\u002Fol>\u003Cp>因为真正的大资金，看的从来不只是这些表面数字。我会带你用机构视角看三件事：\u003C\u002Fp>\u003Cp>每家公司最值得盯的核心指标是什么；\u003C\u002Fp>\u003Cp>市场现在最容易忽略的细节是什么；\u003C\u002Fp>\u003Cp>当前股价到底已经 Price in 了多少预期。\u003C\u002Fp>\u003Cp>更重要的是，财报出来之后，什么情况会让资金继续冲进去，什么情况又会让市场开始重新定价。所以这期文章，我们只看财报背后真正能改变股价的关键变量。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这期内容含金量很高，建议你先点赞收藏。话不多说，我们直接上干货。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>亚马逊\u003C\u002Fh2>\u003Cp>首先是亚马逊财报先说结论，\u003Cstrong>我们美股投资网看涨这次亚马逊财报。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:60.47%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:656\u002F312;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F13421370250b8bcd3c-479e-4a29-8c8f-3f0c48513f1e.png\" width=\"656\" height=\"312\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>\u003Cstrong>核心预测是仅Anthropic一家，就能为亚马逊AWS一季度贡献超13亿美元的环比收入增量。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>基本上就代表，AWS一季度业绩大概率暴击华尔街预期(华尔街预期AWS总环比增长仅10亿，美银预计能跑到20亿)，唯一隐患是部分大客户带来的增量收入利润率可能偏低，对利润端的拉动会相对温和。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这次财报，因为现在市场真正关心的，已经不是AWS有没有增长，而是一个更底层的问题：\u003C\u002Fp>\u003Cp>AWS到底能不能完成一次身份切换，从“卖云资源”，变成AI时代的基础设施入口。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这个变化为什么重要？因为它已经开始决定估值。像机构Bernstein 在财报前把目标价从265美元提到300美元，本质就是在重写一件事——亚马逊不再只是电商公司，而是“电商+平台”的组合。电商按稳健零售给底部，而AWS被当成高增长平台资产，甚至给到2027年约25倍利润倍数。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这等于告诉市场：亚马逊未来值多少钱，核心不在电商，而在AWS这次能不能升级成功。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:626\u002F89;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F101361986171b9b800-ea9b-4021-875b-923f2b78b3e3.png\" width=\"626\" height=\"89\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>那这个升级，到底靠什么来证明？关键就在一组“看起来矛盾”的数字。\u003C\u002Fp>\u003Cp>一边是大家最担心的，接近2000亿美元的资本开支，以及AWS接近75%的资本密集度，也就是每赚100块要再投75块回去。这种投入强度，短期一定会压自由现金流，这是现在市场分歧最大的地方。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:78.38%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F607;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F606086617ab031678-d63d-4869-acbd-7b92c1a80182.png\" width=\"1080\" height=\"607\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp> \u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:83.9%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:713\u002F256;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F769866084529b52db-79b4-4bd2-bade-bf7df2a45e3e.png\" width=\"713\" height=\"256\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>但另一边，是一个被很多人忽略的数字——AWS大约2440亿美元的订单积压，而且还在增长。这意味着什么？意味着这些投入并不是拍脑袋，而是已经有客户签了合同，在排队等算力。\u003C\u002Fp>\u003Cp> \u003C\u002Fp>\u003Cp>把这两个数字放在一起看，逻辑就清楚了。亚马逊不是在赌需求，而是在用资本开支去兑现已经锁定的需求。\u003C\u002Fp>\u003Cp>也正因为如此，AWS在2025年第四季度还能做到356亿美元收入、24%的增长，并且在2026年第一季度，市场预期进一步上修到25%到28%。这不是单纯恢复增长，而是AI工作负载开始真正进入生产阶段。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:74.09%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:641\u002F246;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F495298038bbb62b7e-d32d-4943-b5c4-86abee78357b.png\" width=\"641\" height=\"246\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>但真正的变化，还不在总收入，而在结构。管理层已经明确说了，AWS的AI相关收入年化规模超过150亿美元，占整体云收入的10%以上。这个比例一旦继续往上走，意味着同一份算力正在被卖出更高的价值，这才是AWS从“卖资源”走向“卖平台”的关键一步。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:70.36%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:606\u002F308;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F101707167104fea9c-b07d-420a-8736-394c5d276c41.png\" width=\"606\" height=\"308\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>问题是，这种增长到底赚不赚钱。\u003Cstrong>现在AWS还能维持大约35%的营业利润率\u003C\u002Fstrong>，这个水平很关键，因为它决定了市场愿不愿意继续给时间。但压力也存在，一方面是数据中心和服务器带来的折旧在上升，另一方面是在自研芯片还没完全铺开之前，对 英伟达 GPU的依赖导致成本很高。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以，这次财报真正要听的，不是收入，而是两个更底层的变化：\u003C\u002Fp>\u003Col>\u003Cli>AI单位成本有没有开始下降；\u003C\u002Fli>\u003Cli>利润率有没有被明显拖住。\u003C\u002Fli>\u003C\u002Fol>\u003Cp>如果这两个没有明显改善，那AI增长再快，市场也不会买账。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这也是为什么自研芯片会变成整件事的核心。现在亚马逊的自研芯片（Trainium、Inferentia、Graviton）加起来已经做到超过200亿美元的年化收入，而且还在快速增长。\u003C\u002Fp>\u003Cp>它的意义不只是技术，而是决定AWS能不能摆脱“赚多少花多少”的循环。如果继续依赖外部GPU，AI需求越大，成本也越大；但自研芯片一旦跑起来，AWS就可以把一部分成本锁在自己体系里。\u003C\u002Fp>\u003Cp>更关键的是，这条路线已经被验证了。Anthropic承诺未来10年在AWS投入超过1000亿美元，同时锁定最高5吉瓦算力；OpenAI的合作规模大约500亿美元，对应2吉瓦需求。\u003C\u002Fp>\u003Cp>两家加起来就是7吉瓦，这不是潜在客户，而是已经在消耗算力的真实负载。这意味着亚马逊这轮接近2000亿美元的投入，很大一部分已经有了长期回报的现金流。\u003C\u002Fp>\u003Cp>到这里，你会发现整个逻辑开始闭环了。2440亿美元的订单，解释了为什么要投这么多；150亿美元的AI收入，说明需求已经在释放；200亿美元的自研芯片，决定未来成本能不能降下来；而35%的利润率，是这套系统还能运转的底线。\u003C\u002Fp>\u003Ch3>谷歌\u003C\u002Fh3>\u003Cp>再来说谷歌，目前的华尔街其实已经不再担心谷歌是否会掉队，大家唯一的关心是：如此庞大的AI投入，到底能不能转化为实打实的现金流回报？\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:59.9%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:572\u002F360;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F141439342f3181b9b-c15f-4adb-a933-3ac6901b3e1d.png\" width=\"572\" height=\"360\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>要拆解这个万亿规模的生意，我们需要盯紧一个核心逻辑：\u003C\u002Fp>\u003Cp>谷歌正在利用自研芯片 TPU 和独特的光互连技术，构建一个难以被复制的“AI 回报闭环”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>首先，我们需要理解谷歌砸下这 1800 亿的底层动力。这并非盲目的规模竞赛，而是谷歌在通过自研的第七代芯片 TPU v7（代号 Ironwood），进行一场成本侧的“非对称竞争”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>相比依赖第三方 GPU 的同行，谷歌通过与博通合作，直接以接近制造成本的价格获取芯片，避开了高额的供应链溢价。据估算，其算力成本比通用方案低了 30% 到 50%。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:68.22%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:679\u002F368;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F132289778784d993-9f4f-4695-a231-2245d8ad905a.png\" width=\"679\" height=\"368\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>更具竞争力的护城河在于谷歌自研的光交换机（OCS）。这项技术能让数万颗 TPU 高效协同，如同一个超大规模的单体处理器。\u003C\u002Fp>\u003Cp>其直接结果是：Gemini 的推理成本在一年内大幅下降了 78%。即便现在一半的搜索请求都整合了 AI 概览功能，谷歌的利润率也并未被拖累。这就是技术溢价带来的优势：在行业还在为算力溢价和能源成本发愁时，谷歌已经初步实现了 AI 算力的低边际成本运行。\u003C\u002Fp>\u003Cp>在成本优化之后，下一步就是看需求的支撑。这时候，一个关键的财务指标浮出水面：2400 亿美元的订单积压（RPO）。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这一数字在一年内实现翻倍，意味着大量客户已经签署了长期协议，正在等待谷歌的算力交付。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:76.36%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:781\u002F427;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F120967950b3ba30e3-221c-455b-b6f0-c1821e6ff5de.png\" width=\"781\" height=\"427\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>这里面包含了两类极具代表性的顶级客户：\u003C\u002Fp>\u003Cp>一类是苹果，通过在 iPhone 中整合 Gemini，谷歌实际上成为了全球数亿移动端用户的“后端基础设施供应商”；\u003C\u002Fp>\u003Cp>另一类是像 Anthropic 这样的头部模型公司，其大规模的训练与推理负载几乎完全绑定在谷歌的 TPU 集群上。\u003C\u002Fp>\u003Cp>因此，这 1800 亿的开支实际上是对已签约订单的精准配套。这可以被理解为一种“确定的兑付”——需求已经锁定，谷歌的任务是加速数据中心和芯片的部署，将这些合同转化为实际营收。\u003C\u002Fp>\u003Cp>此外，谷歌还有两个经常被市场忽略的“财务杠杆”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>第一个是税务与折旧策略。根据现行的 OBBBA 法案，谷歌的资本开支可以享受大比例的“奖金折旧”。这意味着大规模的基建投资可以在短期内抵扣税收，从而优化了现金流回报周期。即便投资额翻倍，谷歌账上的经营现金流依然极为充裕。\u003C\u002Fp>\u003Cp>第二个是能效优势。在能源供应紧张的背景下，谷歌数据中心的能效比（PUE）维持在 1.09，远优于行业平均水平。这意味着在同等算力产出下，谷歌的电力运营成本更低。配合其在小型核反应堆（SMR）等清洁能源上的提前布局，谷歌正在将“算力成本”转化为一项长期的绝对竞争优势。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F381;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F5278875433bc399ec-e0ca-4812-bf73-bd31a54801ed.png\" width=\"1080\" height=\"381\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>最后看核心搜索业务。市场曾担心 AI 会削弱搜索的商业价值，但数据显示，用户的查询长度平均增加了 3 倍，搜索行为正变得更加深度化。\u003C\u002Fp>\u003Cp>虽然部分基础信息类查询的点击率有所波动，但在高商业价值的决策类搜索上，转化率反而得到了提升。这就是谷歌的策略：利用 AI 提升流量的精度与单价。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:69.48%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F592;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F672254542c735a87d-afec-45fc-b15e-1caa520a5a34.png\" width=\"1080\" height=\"592\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>总结来说，这次财报我们不应只看谷歌花了多少钱，更应关注其锁定了多少确定性回报。\u003C\u002Fp>\u003Cp>只要管理层能证明：TPU v7 已经大规模承载了搜索与云端的负载，苹果与 Anthropic 等核心客户的调用量持续加速，且 2400 亿订单积压维持高增长，那么谷歌的估值逻辑将迎来重构。当这种从投入到回报的逻辑闭环被市场验证，400 美元的目标价将具备更坚实的支撑。\u003C\u002Fp>\u003Cp>在财报前，我们一般都会看看机构在期权百万金额订单的布局，\u003Cstrong>总体而言，谷歌财报不会差，大跌也会很多人抄底。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:53.34%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1042\u002F1386;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F540488109e69b1a37-038c-4f7e-b209-d8a95841ccea.png\" width=\"1042\" height=\"1386\">\u003C\u002Ffigure>\u003Ch3>苹果\u003C\u002Fh3>\u003Cp>第三家看苹果。说实话，苹果是这几家巨头里最稳的，但也是市场认为最难讲出增长逻辑的一家。\u003C\u002Fp>\u003Cp>它的毛利率、供应链、现金流全是世界级，没人怀疑苹果能不能赚钱，大家真正担心的是：在这么稳的基本盘上，苹果还能不能拿出让资金愿意重新加估值的新驱动力？\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:62.12%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1048\u002F398;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1017251152cf3a1311-f200-40df-b43d-2b28e6e54fe9.png\" width=\"1048\" height=\"398\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>过去这个疑问很重，但现在，五条关键线索正在悄然发生变化。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>第一个变化：苹果在国内的逆势增长\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>一季度国内手机市场整体下滑4%，行业普遍承压，但苹果iPhone在华出货量逆势大增20%，增速位居主流品牌之首。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这个数据很关键，因为它证明了在国产旗舰手机集体向上围攻、竞争最激烈的阶段，苹果依然能通过灵活的定价策略和强大的生态黏性，锁定高端市场的核心换机需求。正是这种“硬核基本盘”，给了苹果讲新故事的底气。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:70.21%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1046\u002F644;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F8921508654460a45b-e778-4441-a835-4ec37322a5e0.png\" width=\"1046\" height=\"644\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>\u003Cstrong>第二个变化：折叠屏预期的转变\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>长期以来，市场一直质疑苹果为何在折叠屏领域迟迟没有动作，尤其是安卓阵营早已推出折叠屏设备。但情况正在发生变化。来自供应链的多方信息显示，苹果的折叠屏产品正在进入开发阶段，预计在2026年下半年或2027年推出。\u003C\u002Fp>\u003Cp>苹果的折叠屏战略与安卓阵营不同。安卓厂商追求的是“尽早推出折叠屏”，而苹果的目标是“确保折叠屏在展开后依然拥有完整的iPad或iPhone使用体验”。真正要解决的，不是“有没有折叠屏”，而是“折叠屏是否值得用户换机”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>对于资本市场而言，折叠屏本身不是一个新概念，但“苹果做的折叠屏”意味着全新的市场预期。只要苹果给出明确的时间表，市场就会重新评估其长期增长天花板。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>第三个变化：6月苹果WWDC与Apple Intelligence\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>WWDC即将到来，苹果的AI战略成为焦点。\u003C\u002Fp>\u003Cp>当前市场对苹果AI的预期极低，甚至有机构表示投资者的期待“接近零”——但这恰恰为苹果提供了更大的空间。关键不在于苹果有没有AI功能，而在于这些功能能否成为用户换新机的驱动力。\u003C\u002Fp>\u003Cp>苹果正在重做Siri，提升自然对话能力，并探索与Google Gemini和Anthropic的合作。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果苹果能在WWDC上明确表示，只有新一代设备才能完整体验这些功能，那就意味着一轮新的换机周期即将开启。历史上，2024年WWDC之后的半年，苹果股价上涨了约30%。这次的核心任务是让市场相信：Apple Intelligence将成为硬件升级的驱动力。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>第四个变化：iPhone 18的定价权\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>随着台积电2nm工艺、DRAM和NAND价格全面上涨，苹果面临明显的成本压力。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但苹果的优势在于，它不仅能应对成本上涨，还能通过“体验升级”来实现提价。如果iPhone 18能够借助AI技术、芯片性能和整体产品体验的提升维持较高价格，而需求依然不受影响，苹果的毛利率就能保持在高位。\u003C\u002Fp>\u003Cp>反之，如果价格上调未能得到用户接受，苹果的盈利模型将面临重新评估。事实上，AI与定价权本质上是同一件事：只有产品体验得到切实提升，用户才愿意支付更高的价格。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>第五个变化：管理层换代\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>库克将在9月1日卸任CEO，转任执行董事长，由硬件负责人约翰·特努斯接任。特努斯拥有深厚的硬件工程背景，曾长期参与iPhone、Mac、Apple Silicon、摄像头等核心技术的研发。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:63.34%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:660\u002F1348;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1198749282c7bf0981-a51a-48c2-93f5-648c7bab2f90.png\" width=\"660\" height=\"1348\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>此次管理层变动不仅是人事调整，更意味着市场将开始思考苹果的未来方向：它会从一家“稳定的现金流公司”，转变为一家“硬件创新+AI终端平台”公司吗？\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果答案是肯定的，苹果的估值方法将不再仅仅依赖于利润和回购，还需要考虑产品周期、技术节奏以及平台叙事的演变。\u003C\u002Fp>\u003Cp>苹果的问题从来不是“能不能赚钱”，而是它能否在已经足够稳定的基础上，找到一个让市场愿意重新加估值的新增长故事。\u003C\u002Fp>\u003Cp>而随着国内市场的逆势增长、折叠屏预期的转变、Apple Intelligence的潜力、定价权的维持，以及管理层的战略转向——这个新故事，正在一点点展开。\u003C\u002Fp>\u003Cp>最新一次对苹果的布局是在4月7日，我们精准把握到了近期苹果的底部，完美抄底，我们会耐心持有到300以上。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:62.3%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:719\u002F890;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1807869625d887a896-02eb-4787-a2f1-bb586ffb5fef.png\" width=\"719\" height=\"890\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:66.91%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1046\u002F868;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F134494139408a7ff74-fe6a-45cc-96b5-baa5c033bce4.png\" width=\"1046\" height=\"868\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp> \u003C\u002Fp>\u003Ch3>Meta\u003C\u002Fh3>\u003Cp>Meta这次财报，市场最核心的关注点是：靠广告赚来的这台现金牛，到底能不能支撑起越来越大的 AI 资本开支？\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:61.24%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:668\u002F344;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1736168780bb520eb3-5946-4321-9db9-62b0a5f09aa9.png\" width=\"668\" height=\"344\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>为什么这么说？因为 Meta 现在的剧本已经彻底变了。它不再是那个精打细算的“效率年”故事，而是把 2026 年的资本开支目标直接抬到了 1150 亿到 1350 亿美元。这比 2025 年高出了一大截，说明小修小补已经结束了，扎克伯格现在是要用真金白银去重建整个算力底座。\u003C\u002Fp>\u003Cp>那么，这台烧钱机到底稳不稳？我们要从三个层面拆解。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>首先，得看广告业务的“供血能力”够不够。\u003C\u002Fstrong> 很多 AI 公司是先烧钱、再等变现，Meta 不一样，它是先有广告这台超级印钞机，再拿赚来的钱去投 AI。只要广告主业够硬，市场就愿意给它时间。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:71.13%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:828\u002F1280;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F2137769808e91e6139-e69f-4e1a-8593-3bb1fbd2e2ca.png\" width=\"828\" height=\"1280\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>但这里有个隐忧：Q1 预期总收入增长 31%，可税前利润预期只增长了 10%。这就释放了一个信号：成本压力已经开始吃掉利润了。如果广告增速稍微一喘气，这种高投入就会从“未来产能”变成沉重的成本包袱。\u003C\u002Fp>\u003Cp>顺着这个成本压力，我们要看第二点：\u003Cstrong>钱花出去了，回报路径在哪？\u003C\u002Fstrong>市场想看的是：这些钱投下去，能不能让广告主的回报率（ROI）更高？\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果 Meta 敢继续上调开支指引，但同时能证明广告价格还在涨，那市场反而会觉得这是强者恒强的信号。反之，如果开支在加码，广告却没超预期，资金就会毫不留情地把 Meta 从“AI 平台股”打回“高投入广告股”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这里就涉及到一个很多人容易忽略的胜负手：Meta 的自研芯片 ASIC。 大家别光盯着 Meta 买了多少英伟达的 GPU，真正重要的是它跟博通的深度定制合作。Meta 的 MTIA 芯片路线图非常清晰，从 300 一路排到了 500 系列。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:69.02%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:716\u002F558;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1715973777b47f3c94-1bd0-48cd-8bb3-e582e8caea5d.png\" width=\"716\" height=\"558\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>自研芯片的真正意义，是让 Meta 运行自家的 Llama 大模型时，成本比用通用 GPU 更低、更稳定。只要 ASIC 进展明确，市场就会认为 Meta 的高投入不是无底洞，而是在建立长期的成本优势。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:80.47%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1046\u002F512;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F184200278604e4dc9f-8c26-4240-ae97-d828d32bd701.png\" width=\"1046\" height=\"512\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>最后，我们说回变现。很多人问：Meta 的 AI 开源不收费，它图什么？ 其实 Meta 的逻辑根本不是靠卖模型接口赚钱。它是要把 AI 塞回广告系统里，让推.荐更精准，让用户停留更久。只要广告系统被 AI 放大，它的商业价值就不可估量。甚至有预测说，到 2026 年 Meta 的净广告收入会首次超过谷歌。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以总结一下，财报后资金怎么走，就看三个硬指标：\u003C\u002Fp>\u003Cp> 第一，广告收入能不能站上 550 亿美元；\u003C\u002Fp>\u003Cp>第二，资本开支上调的同时，回报路径清不清晰；\u003C\u002Fp>\u003Cp>第三，WhatsApp 这些产品有没有具体的商业化信号。\u003C\u002Fp>\u003Cp>回顾Meta过去10次财报，虽然有6次上涨，但另外4次大跌通常都是10%左右的跌幅。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但是我们总结到，Meta股价的节奏是：虽然回调深，但反弹也快。扎克伯格对AI投入的激进指引常常引发短期恐慌，但最终都会被广告业务强劲的盈利能力带回新高。而且暴力裁员后，节省了大量长期的人力成本，\u003Cstrong>财报不会太难看。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Ch3>微软\u003C\u002Fh3>\u003Cp>这次微软财报，市场关注的重点已经不是“微软有没有AI故事”，而是两个更现实的问题：\u003C\u002Fp>\u003Cp>第一，Azure 的增长能不能重新提速；\u003C\u002Fp>\u003Cp>第二，Copilot 和 M365 能不能证明自己不是一个昂贵的AI附加功能，而是真正可以提升 ARPU、增强客户粘性的商业产品。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:72.78%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:722\u002F344;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F140958384164995b87-d922-49b5-b528-20854b3c31f1.png\" width=\"722\" height=\"344\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>高盛在报告中给出的判断很清楚：微\u003Cstrong>软短期基本面并非没有压力，但市场预期也已经明显下降。\u003C\u002Fstrong>自上一季度财报以来，MSFT 股价明显跑输纳指，背后的核心担忧主要有两个：\u003C\u002Fp>\u003Cp>一是资本开支继续上调，但 Azure 增长没有同步上修，导致投资者开始质疑 AI 投入回报；\u003C\u002Fp>\u003Cp>二是市场担心 Office 365 这类知识工作者应用，未来可能被 Claude、ChatGPT 等新AI工具分流。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以这次财报，微软要回答的不是“AI有没有前景”，而是“AI到底什么时候开始体现在收入和利润里”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>先看第一条主线：Azure。\u003C\u002Fp>\u003Cp>高盛预计，微软本季度 Azure 按固定汇率计算的增长大概率在 37.5% 到 39% 之间，略高于公司此前 37% 到 38% 的指引。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:72.16%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F675;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1544439121f3d905be-96a9-49c8-9b73-dc63642f054a.png\" width=\"1080\" height=\"675\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>但问题是，市场真正关心的不是这一个季度能不能小幅超预期，而是下一季度指引能不能继续强。报告中提到，4QFY 的 Azure 增长指引可能在 38% 左右，甚至略低于市场预期，因为同比基数更高，同时微软仍需要把大量 GPU 算力优先分配给内部 AI 应用和研发。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这就解释了为什么微软现在的争议这么大。Azure 需求其实不弱，甚至可以说仍然供不应求。\u003C\u002Fp>\u003Cp>问题是，微软不是把所有新增算力都拿去卖给外部客户，而是把一部分留给 Copilot、自研模型、内部 AI 工程和其他第一方应用。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>短期看，这会压制 Azure 收入增速；但长期看，如果这些内部应用能形成更高价值的产品闭环，微软的 AI 回报可能反而更高。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>也就是说，微软现在不是没有需求，而是在做一道资本分配题：到底是把 GPU 算力直接卖成 Azure 收入，还是用来强化 Copilot 和 M365 的长期护城河？\u003C\u002Fp>\u003Cp>这就是本次财报最核心的矛盾。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:720\u002F329;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1093978610c64365f2-984b-41cd-a46a-1f7bd6a630b1.png\" width=\"720\" height=\"329\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>第二条主线，是资本开支。\u003C\u002Fp>\u003Cp>高盛上调了微软未来几年的资本开支预期，预计 FY27 包含融资租赁的资本开支达到 1780 亿美元，高于此前预期，也高于市场共识。\u003C\u002Fp>\u003Cp>报告还提到，云厂商整体 2026 和 2027 年的资本开支预期从年初以来已经明显上修，背后反映的是 AI 算力需求继续强劲。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:73.7%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:539\u002F438;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F1267026542d41c3a50-6c93-4509-8da7-4e9426ec6d02.png\" width=\"539\" height=\"438\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>但资本开支越高，市场的容忍度就越低。现在投资者最怕看到的情况是：钱越砸越多，Azure 增速却没有明显加快，Copilot 商业化也没有明显突破。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这样一来，微软就会被市场重新定义为“AI投入过重、短期回报不清晰”的公司。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以财报里，管理层对 capex 的表述非常关键。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果微软继续强调供给受限、客户需求强劲、数据中心产能逐步释放，那么市场可能会把高资本开支理解为“提前锁定AI需求”。但如果微软只讲长期战略，却不给出清晰的 Azure 产能释放节奏和收入转化路径，股价短期仍可能承压。\u003C\u002Fp>\u003Cp>第三条主线，是 M365 和 Copilot。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这是微软财报里最容易被忽视、但其实最重要的一部分。市场担心的是，Office、Teams、Excel、PowerPoint 这些传统办公软件，会不会被更灵活的 AI 工具替代？\u003C\u002Fp>\u003Cp>高盛认为，这种担忧已经在估值里被过度反映。按照其分部估值框架，\u003Cstrong>M365 商业和消费者业务隐含估值可能低至约 4 倍 2027 年 EBIT，而它本身仍然具备约 14% 的收入复合增速和 60% 以上的 EBIT 利润率。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:85.41%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:547\u002F136;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F8642170377f193023-02ec-4e3f-8a4a-8bc669811aba.png\" width=\"547\" height=\"136\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>换句话说，市场现在对 M365 的定价，其实已经非常悲观。但问题是微软必须拿出证据证明 Copilot 不只是“嵌入 Office 里的聊天机器人”，而是企业工作流的 AI 入口。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这也是为什么高盛特别强调 Copilot Wave 3 和 Microsoft 365 E7。\u003C\u002Fp>\u003Cp>E7 定价为每用户每月 99 美元，相比 E5 的 60 美元明显更高，同时把 Copilot、Agent 365、身份安全和合规能力打包在一起。\u003C\u002Fp>\u003Cp>它的意义不只是涨价，而是把“办公软件订阅”升级成“AI工作平台订阅”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果 E7 能推动企业客户从 E3、E5 继续升级，微软就能打开新的 ARPU 增长空间。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image image_resized\" style=\"width:90.22%;\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:699\u002F409;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002F10130821145091c77b-2e4a-4f91-81be-a2264f02a4b2.png\" width=\"699\" height=\"409\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>尤其是在企业环境里，客户真正看重的不只是 AI 模型能力，而是数据权限、安全、合规、组织图谱和工作流集成。\u003C\u002Fp>\u003Cp>相比独立 AI 工具，Copilot 最大的优势不是单点功能最强，而是它天然嵌在 Outlook、Excel、PowerPoint、Teams 和企业数据体系里。\u003C\u002Fp>\u003Cp>总结来看，这次 MSFT 财报不是一场简单的业绩考试，而是一场“AI投资回报率”的信任测试。\u003C\u002Fp>\u003Cp>短期看，Azure 供给受限、capex 上行和 Copilot 商业化节奏，都会让市场保持谨慎。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但中长期看，微软仍然是少数同时掌握云基础设施、企业软件入口、AI 应用层和安全治理体系的公司。\u003C\u002Fp>\u003Cp>对于这次微软财报，我们美股投资网不做方向性预判，只看几个关键验证点：\u003C\u002Fp>\u003Cp>Azure 指引能不能稳住市场信心；\u003C\u002Fp>\u003Cp>资本开支能不能被解释成需求驱动，而不是利润压力；\u003C\u002Fp>\u003Cp>Copilot 和 E7 能不能证明 M365 仍然有继续涨价和升级的空间。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以我的核心观点是：\u003C\u002Fp>\u003Cp>微软短期股价要反弹，必须靠 Azure 指引和 Copilot 数据修复信心；但微软长期估值要重回扩张，关键在于证明 AI 不是成本中心，而是 M365 和 Azure 下一轮增长周期的利润引擎。\u003C\u002Fp>\u003Cp>好了，以上就是五家科技巨头的财报前瞻，你最看好哪家，欢迎在评论区留言。\u003C\u002Fp>\u003Cp>我手中掌握了300份机构的研报，接下来你还想看哪家公司的财报前瞻，告诉我。如果这期文章点赞超过 2000，我会挑一家继续深度拆解。现在就动动你发财的小手，帮我点个赞、转发给身边也在关注美股的朋友。\u003C\u002Fp>\u003Cp> \u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202604-stk\u002FUploader0r3gyna5syk_2026_04_28_23_57_56.jpg","2026-04-29T06:03:01.18","2026.04.29","2026\u002F04\u002F29",42399,[22,23,24,25,26],"AMZN","GOOGL","META","AAPL","MSFT","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":32,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":27,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":28,"price":28,"priceText":29,"priceBadgeText":29,"priceBadgeClass":30,"freeForMinGroupLevel":28,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22,23,24,25,26],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":35,"services":36,"recentDocuments":45},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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