[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio9618d185":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":77},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio9618d185","Circle冲刺IPO，稳定币赛道迎来关键时刻","\u002Fdoc\u002Fdcio9618d185","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>本周四，加密货币市场迎来年度最重要的IPO事件。Circle Internet Group——600亿美元USDC稳定的发行商——将在纽交所上市交易。公司将发行3200万股A类股票，发行价区间为27-28美元， 预计最高募资8.96亿美元，股票代码为CRCL。公司将在星期三晚间完成定价，并于次日开始交易。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwpimg-wscn.awtmt.com\u002F4fb6e1fe-2316-4851-9214-f897e0db857d.png\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>此次IPO受到华尔街热捧。Circle目标估值已从之前的56.5亿美元上调至72亿美元。贝莱德领投10%股份，Ark Investment也表达了高达1.5亿美元的投资兴趣。但在华尔街巨头争相入场的光鲜表象下，Circle也面临结构性的挑战。\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>看似“完美”的印钞机模式\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>稳定币已悄然成为加密货币市场的支柱，并且与传统金融的关系日益密切。2024年，稳定币交易额达到27.6万亿美元，比Visa和万事达卡的交易额总和高出近8%。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>目前稳定币总市值已达2480亿美元，\u003Cstrong>Circle的USDC占据25%的市场份额，仅次于Tether的USDT的61%，总市值达600亿美元。\u003C\u002Fstrong>Circle的EURC在欧元支持的稳定币中位居榜首，市值为2.24亿美元。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwww.nanalyze.com\u002Fapp\u002Fuploads\u002F2025\u002F06\u002FTop-Five-Stablecoins.jpg\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>Circle的优势在于其监管合规性。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在美国，USDC将自己定位为加密货币生态系统与传统金融之间的合规桥梁。在欧盟，\u003Cstrong>MiCA的实施——以及由此导致的USDT等不合规稳定币从主要受监管交易所下架——为USDC成为该地区领先的稳定币铺平了道路。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>Circle的商业模式简单而诱人：\u003C\u002Fstrong>公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的600亿美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>公司主要投资于美国国债（85%由贝莱德的CircleReserveFund管理）和现金（10-20%存于全球系统重要性银行）。这种模式利润丰厚，\u003Cstrong>2024年产生了约16亿美元的利息收入（“储备收入”），这占Circle总收入的99%。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>Coinbase“吸血”\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>但看似“完美”的印钞机模式背后，\u003Cstrong>Circle的财务数据呈现出增长与压力的双重面貌：\u003C\u002Fstrong>2024年，Circle总收入和储备收入达到16.76亿美元，同比增长16%，较2023年的14.50亿美元稳步上升。然而，净利润却从2.68亿美元下降至1.56亿美元，跌幅达42%。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg src=\"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202506-stk\u002F196191652113.png\" alt=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>矛盾的财务数据背后，“分销、交易和其他成本”激增，\u003Cstrong>Circle与Coinbase的利润分配协议是主要影响因素。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwpimg-wscn.awtmt.com\u002Ffbdef2e0-05f8-494f-b5ed-74fac5e59b03.png\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>Coinbase和Circle的合作始于2018年：双方于2018年成立了Centre Consortium，从而创建USDC。2023年，该联盟解散后，Coinbase获得了Circle的股权，而Circle则完全控制了USDC生态系统。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>但这次分拆并没有终结双方现金流的分配，两家公司仍然瓜分了支持USDC的储备金利息收入。根据Circle的S-1备案文件，Circle与Coinbase 之间有以下收益分配协议：\u003C\u002Fp>\n\u003Cblockquote>\n\u003Cp>\u003Cstrong data-start=\"0\" data-end=\"22\" data-is-only-node=\"\">Coinbase 平台上的 USDC\u003C\u002Fstrong>：Coinbase 获得100%的储备收益。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong data-start=\"0\" data-end=\"24\" data-is-only-node=\"\">非Coinbase 平台上的 USDC\u003C\u002Fstrong>：Coinbase 和 Circle各获得50%的储备收益。\u003C\u002Fp>\n\u003C\u002Fblockquote>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwpimg-wscn.awtmt.com\u002F8e0409f6-ebea-44d0-89b6-0c6f824126e5.png\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>截至2025年第一季度，\u003Cstrong>Coinbase平台上的USDC占总流通量的约23%。这一比例显示出Coinbase在USDC生态系统中的重要地位，并反映了其作为主要托管平台的角色。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>根据Coinbase披露的数据，2024年，Coinbase从USDC相关业务中获利9.08亿美元，约占其净收入的14.5%。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwww.nanalyze.com\u002Fapp\u002Fuploads\u002F2025\u002F06\u002FCoinbase-Stablecoin-Revs.png\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>Coinbase同时对Circle的业务合作对象拥有决定权。\u003C\u002Fstrong>如果Circle 想与第三方签署新的收益分成或分销协议，需要获得Coinbase的批准。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>有分析人士认为，双方“紧密”的合作条款可能为Coinbase未来收购Circle打下基础。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>隐藏的“致命”缺陷\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>除了高昂的“分销”成本外，Circle看似\"印钞机\"的商业模式存在严重缺陷。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>首先，Circle营收非常依赖利率的表现。以4.75%回报率计算，600亿美元的USDC大约可以收获28.5亿美元，这大约是Circle在不承担任何风险的情况下能获得的收益。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>但当利率下降时，问题就出现了。维持这些收益的成本（就风险而言）会更高。承担过度风险可能非常诱人。还有来自竞争对手的压力，他们可能愿意牺牲大部分储备收入来换取市场份额。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>与此同时，Circle的表现还和波动剧烈的更广泛加密市场息息相关。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>由于Terra和FTX平台的崩溃，Circle在2022年亏损7.688亿美元；2023年，在Circle 合作伙伴硅谷银行破产后，USDC抛售压力上升，直接导致USDC的市值减半（与Coinbase协议签订时间点）。\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>外部竞争压力陡增\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>由美元支撑的普通稳定币没有任何进入门槛。提供商需要比竞争对手更具创造力，才能使其稳定币成为行业标准。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>ARK认为，到2030年，稳定币的规模将从目前的约2500亿美元增至1.4万亿美元。\u003Cstrong>这可能取决于稳定币发行方同意以“激励”的形式分享多少“浮动收益”，以赢得或抢占市场份额。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>随着监管环境明朗化，Circle可能面临更激烈的竞争。亚马逊、谷歌等科技巨头可能推出自有稳定币，而美国银行、花旗和摩根大通等银行也在探讨联合发行稳定币。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>PayPal已经推出自有稳定币，并计划将大部分储备收益返还给用户。这种\"竞相让利\"的趋势可能压缩整个行业的利润空间。\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>IPO时机“恰逢其时”\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>尽管面临内外各种问题，Circle的IPO时间点可谓“恰逢其时”\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>支持者认为，\u003Cstrong>稳定币正在成为事实上的数字美元\u003C\u002Fstrong>——尤其是在美国对央行数字货币（CBDC）日益敌视的环境下。稳定币的潜在市场涵盖全球汇款、机构支付和DeFi整合。Circle所构建的基础设施和监管定位可能会使其占据先机。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>正如 Balthazar Capital（一家在加密货币相关股票方面拥有大量投资的资产管理公司）的创始人 Benjamin Billarant 所评论的那样，\u003C\u002Fp>\n\u003Cblockquote>\n\u003Cp>Circle 的 IPO 时机再合适不过了。我们已经到达了稳定币被主流采用的关键转折点。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>《GENIUS 法案》一旦通过，将提供释放其全部潜力所需的监管透明度——而 Circle 凭借其合规优先的理念，拥有独特的优势来利用这一机遇。\u003C\u002Fp>\n\u003C\u002Fblockquote>\n\u003Cp>事实上，美国迄今为止最全面的稳定币法案——由两党共同制定的《\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwallstreetcn.com\u002Farticles\u002F3747741?keyword=%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E5%B8%81%E6%B3%95%E6%A1%88\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">GENIUS法案\u003C\u002Fa>》已于5月21日在参议院获得通过，目前正在众议院审议。这对于Circle的IPO来说无疑是个绝佳的时机。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cstrong>72亿美元的高估值也在讲述类似的“故事”（Circle PE估值已超信用卡巨头Visa）：USDC只是代币化的开始。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>虽然Circle目前依赖于加密货币市场的需求，但未来稳定币将作为一种比目前提供的支付方式更顺畅、更高效的支付方式席卷全球。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>除了在家订购披萨或从国外购买商品之外，还有可能在同一轨道上构建新的应用程序和金融产品。随着特朗普政府推动稳定币进入主流，\u003Cstrong>这一切都将扩大对USDC的需求并产生更多的费用收入。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>72亿美元的估值是否合理？市场最终将给出答案。但有一点可以确定：\u003Cstrong>在从\"轻松\"的利率驱动收益转向更具挑战性的产品驱动收入的过程中，Circle能否及时转型将决定其长期命运。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\n\u003Ch2>大股东卖，华尔街买\u003C\u002Fh2>\n\u003Cp>值得玩味的是，Circle现有股东正利用此次IPO大规模套现。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>根据招股书信息，Circle现有股东出售的股份占总发行量的60%，远高于典型科技IPO。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>根据公司招股书，Circle CEO Jeremy Allaire将出售其8%的股份，多家知名风投公司也计划减持约10%的股票。虽然内部股东仍保留大量持股，但大规模套现可能向市场传递复杂信号。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cimg class=\"zoomer-cover\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fwpimg-wscn.awtmt.com\u002Feab5a0ab-3ecd-4dff-8d20-9751d2cc36dc.png\" width=\"640\" data-v-a1f118ca=\"\">\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在科技公司IPO中，来自现有股东的发行量超过公司发行量的情况极为罕见。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>Meta是少数例外之一。这家社交网络在2012年大规模IPO中筹集了当时创纪录的160亿美元，其中57%的股份是由现有股东出售的。\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202506-stk\u002FUploader4gxbxy3ahp1_2025_06_03_22_11_20.jpg","2025-06-04T05:07:59.927","2025.06.04","2025\u002F06\u002F04",45644,[22],"CRCL","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">\u003Cimg style=\"display:block;margin-left:auto;margin-right:auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwewebfiles.blob.core.windows.net\u002Fweb-202408-stk\u002F1586109431mceclip0.jpg\">\u003C\u002Fa>\u003C\u002Ffigure>\u003Cdiv class=\"text-center\">\u003Ch2 class=\"card-title mx-auto\">\u003Cbr>\u003Ca target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\" href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\">案例介绍：英伟达深度研究报告\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fh2>\u003C\u002Fdiv>",[33,37],{"productId":34,"serviceName":35,"priceText":36},"prod_PPxdDdK87QaiLv","月付","$12.95美元",{"productId":38,"serviceName":39,"priceText":40},"prod_PPxeMs3bix1da5","年付","$149.00美元",[],{"links":43,"images":68,"summaryHtml":73,"aboutTitle":74,"aboutHtml":75,"copyrightHtml":76},[44,47,50,53,56,59,62,65],{"label":45,"url":46},"深度报告","\u002Fcol\u002FdepthReport",{"label":48,"url":49},"VIP会员","\u002Fplan",{"label":51,"url":52},"期权推荐","\u002FOption",{"label":54,"url":55},"低价暴涨股","\u002FPenny",{"label":57,"url":58},"常见问题","https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002FFAQ",{"label":60,"url":61},"美股课程","\u002Fcol\u002Fvideos",{"label":63,"url":64},"免责声明","\u002Fdisclaimer",{"label":66,"url":67},"联系我们","\u002FContactUs",[69,70,71,72],"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploaderzic2tuwsol2_2025_09_11_18_21_07.gif","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploadercakzdvydksw_2025_09_03_09_00_56.png","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploadergtjyagwvoyk_2025_09_14_08_32_05.png","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploader3u0tt4jhlqh_2025_09_23_22_30_48.png","邮箱: buy@TradesMax.com 美国电话 626-378-3637","公司介绍","\u003Cp class=\"MsoNormal\">美股大数据 StockWe.com 是一个美国领先的金融和美股信息大数据提供商，紧盯华尔街金融市场和行情，2008年成立于美国硅谷，创始人是前纽约证券交易所资深分析师Ken，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化交易模型，每天处理千万级股票数据：挖掘潜力大牛股，捕捉期权异动大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准买卖信号第一时间发到您手机APP。\u003C\u002Fp>","专业美股投资者都在这里",{"loading":78,"search":79,"searchPlaceholder":79,"hotContent":80,"draft":81,"noData":82,"searchNoData":83,"edit":84,"editVideo":85,"courseContent":86,"more":87,"buyNow":88,"subscribeNow":89,"encoding":90,"paidContent":91},"Loading...","搜索","热门内容","草稿","目前没有任何内容公布","当前检索内容没有数据","编辑","编辑视频","课程内容","更多","立即购买后观看","- 立即订阅 -","视频编码中...","付费内容"]