“Back-to-Bricks”低价战略引发利润担忧-标普将哈雷戴维森(HOG)评级砍至垃圾级

美股投资网获悉，周三，标普全球评级(S&P Global Ratings)宣布将美国摩托车制造商哈雷戴维森(HOG)的长期信用评级从投资级的BBB-下调一档至BB+，落入垃圾级。标普同时下调了该公司无担保债务、旗下金融子公司及中期票据的评级，并移除了此前于2026年2月11日列入“CreditWatch”负面观察名单的所有评级，评级展望为稳定。

此次降级的直接触发因素是哈雷今年5月公布的“Back to Bricks”战略计划。该计划拟推出包括重新回归的Sportster及全新车型Sprint在内的一系列低价车型，入门售价分别约1万美元和更低水平，预计在2026年底至2027年上市，目标在于吸引新骑手并挽回持续流失的市场份额。

数据显示，哈雷在美国的摩托车注册量份额已从2019年的49.1%大幅下滑至2025年的34.5%，标普预计，若新产品获得成功，份额有望回升至45%左右。

然而，标普对此战略的盈利能力深表担忧。评级机构预计，由于公司现阶段优先追求市场份额而非单车利润，其调整后EBITDA利润率在2026年将维持在5%至6%的低位，并可能需“数年时间”才能回升至接近10%的水平。作为对比，2022和2023年这一指标曾超过16%。公司自身提出的三至五年目标也仅为10%至12%，毛利率目标为25%至30%，均远低于此前水平。

此外，多重财务压力正在叠加。标普指出，短期内重组费用和关税成本将侵蚀利润。公司为实现1.5亿美元年降本目标，一季度已计提约1500万美元与裁员相关的重组支出。同时，钢铝关税带来的成本冲击预计将在2026年达到7500万至9000万美元，不过，这低于此前预期的7500万至1.05亿美元。管理层认为，关税影响将在2026年达到峰值，此后随着贸易政策调整及部分摩托车零部件获得新的豁免，关税压力有望缓解。

去年10月上任的首席执行官Artie Starrs正主导这一定价策略转型，希望以更亲民的价格提升销量，进而依靠更大的车辆保有量来驱动高利润的零部件、配件及个性化改装业务，从而修复整体盈利能力。

尽管遭遇评级下调，哈雷的流动性依然稳健。截至2026年3月末，公司持有现金及现金等价物约18亿美元，并拥有超20亿美元的商业票据计划额度，长期净债务规模约16.3亿美元。标普表示，稳定展望反映了公司充裕的流动性状况，以及其对维持较低的内生性杠杆水平的承诺。

目前，其他评级机构对哈雷的态度相对缓和穆迪的评级较标普高一档，而惠誉则高出两档，两者均仍维持在投资级区间。

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