[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio8801dea8":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":77},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio8801dea8","什么是私募信贷？为什么它可能引发比伊朗战争更严重的危机？","\u002Fdoc\u002Fdcio8801dea8","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp> \u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">价值约\u003C\u002Fspan>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元的私人信贷市场\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">正面临越来越多的投资者赎回，同时也受到更严格的审视。分析师警告称，这一市场可能存在\u003Cstrong>不透明贷款风险以及人工智能带来的行业冲击\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">关键要点\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">规模约\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元的私人信贷基金\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">正在出现资金外流，原因是投资者担忧科技行业贷款以及\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">可能带来的冲击。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">按市价计价（\u003C\u002Fspan>Mark-to-Market\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">）会放大损失\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">，因为资产被迫按当前市场价格估值，可能形成\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">甩卖价格\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">一些情况与\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>2008\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年金融危机\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">出现相似迹象，例如透明度不足、银行提高贷款利率，以及资产管理公司限制赎回。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">要理解为什么私人信贷基金出现资金外流，可以用一个\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">房子\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">的例子来解释。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">假设银行每天根据你房子在市场上当天可能卖出的价格，来调整你的房贷月供，你大概率会觉得这非常不公平。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">私人信贷基金现在遇到的情况其实类似。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">根据美股大数据\u003C\u002Fspan> StockWe.com \u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">这些基金位于一个\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元市场的核心\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">，目前它给华尔街带来的担忧，甚至可能比美国与伊朗的战争风险更大。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">私人信贷基金通常由专业投资机构设立：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Col start=\"1\" style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">向投资者募集资金\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">使用杠杆\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">向中小企业发放贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Fol>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这种投资的收益率通常\u003Cstrong>高于股票和债券\u003C\u002Fstrong>，但缺点是\u003Cstrong>流动性很差，很难退出\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">而现在，\u003Cstrong>很多投资者正试图退出。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">原因之一是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">私人信贷基金对\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">科技行业（尤其是软件公司）发放了大量贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">但随着\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">人工智能的崛起\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">，市场突然开始担心：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">很多软件公司未来可能受到\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">冲击\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这些公司的贷款安全性可能下降\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但实际上，\u003Cstrong>没有人真正知道影响会有多大。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">华尔街在给资产估值时通常采用一种方法：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">按市价计价（\u003C\u002Fspan>Mark-to-Market\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">）。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">意思是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">资产价值按\u003Cstrong>当前市场价格\u003C\u002Fstrong>计算，而不是按长期基本面。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这种方式有明显优点：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">提高市场透明度\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">交易更流动\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">所有人看到同样价格\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但也存在明显缺陷：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">如果市场恐慌，价格可能跌到\u003Cstrong>远低于真实价值\u003C\u002Fstrong>，形成所谓的\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>“\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">甩卖价格（\u003C\u002Fspan>Fire Sale\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">）\u003C\u002Fspan>”\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这会引发严重连锁反应。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">资产价格下跌有时确实是风险信号。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但市场也可能\u003Cstrong>过度反应\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">例如：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">如果一家软件公司一直稳定盈利并按时还款，仅仅因为某家原本做卡拉\u003C\u002Fspan>OK\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">设备的公司推出\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">产品，贷款价值就大幅波动，这显然可能是不合理的。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但问题是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">如果市场真的这样波动，你该怎么办？\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">投资者面临两难：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">提前赎回资金，放弃高收益\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">或继续持有，承担更大亏损风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">类似的问题在\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>2008-2009\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">金融危机\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">期间也出现过。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">当时纽约联储与财政部：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">以接近市场价格的一半\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">购买了\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>210\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">亿美元次级贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">并将这些资产放入三个基金中持有到期。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">这些基金被称为\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>Maiden Lane\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">最终，这些资产\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">赚了\u003C\u002Fspan>120\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">亿美元利润\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但关键是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">美联储并不需要每天按市价计价。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">另一个有趣的事实是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">金融危机后，美股开启长达十年的牛市。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">而几乎同时，\u003Cstrong>美国财务会计准则委员会放松了\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>“\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">按市价计价\u003C\u002Fspan>”\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">的规则\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">换句话说：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">一些人认为，当年市场痛苦的很大一部分，其实是\u003Cstrong>会计规则放大出来的，而不是真实资产价值崩塌。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">今天的私人信贷市场规模虽然只有\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">，小于\u003C\u002Fspan>2008\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>7.2\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元的住房抵押债券市场\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但它仍然可能带来严重冲击。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">原因是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">两者都存在一个共同问题\u003C\u002Fspan>——\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">透明度不足。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2008\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年房地产市场崩溃时：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">银行不知道风险到底在哪里。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">于是银行之间停止互相贷款，也减少对实体经济贷款。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">同时：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">一些投资基金\u003Cstrong>限制投资者赎回\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这导致：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">信贷市场冻结\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">货币市场基金崩跌\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">全球股市暴跌\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">现在也出现了一些类似迹象：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">银行无法看清私人信贷投资组合里的真实风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">银行开始提高贷款利率\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">一些大型资产管理公司开始\u003Cstrong>限制赎回\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">同时下调贷款资产估值\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">目前来看，影响仍然是\u003C\u002Fspan>**“\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">可控的\u003C\u002Fspan>”**\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">违约率仍然较低（虽然在上升）。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">很多私人信贷机构仍然保持乐观。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">分析师也认为：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">市场对\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">对软件行业的冲击可能\u003Cstrong>被夸大\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">但\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">可控\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">这个词非常危险。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2007\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年春天，美联储主席伯南克曾用\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">可控\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">形容次贷问题。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">接下来两年：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">标普\u003C\u002Fspan>500\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">下跌近\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>50%\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">全球经济陷入衰退\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">研究机构\u003C\u002Fspan> Unicus \u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">的负责人表示：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">现在还不能说私人信贷会演变成次贷危机。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但也不能忽视风险。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">她警告：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">把这次混乱当作一次警告。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2008\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年亏钱的投资者，并不是因为太早恐慌。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">而是因为\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">他们注意得太晚。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">二、美股投资网核心解读（这件事为什么重要）\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">我帮你提炼出\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>5\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">个真正关键的信号\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>1 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">私人信贷已经变成影子银行\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">规模：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">万亿美元\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">主要玩家：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Blackstone\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Apollo\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Ares\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">KKR\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Blue Owl\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">他们在做的事情其实就是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">替代银行贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但监管更少。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">这就是典型的\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>Shadow Banking\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">（影子银行）\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>2 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">最大风险：科技公司贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">私人信贷最近几年大量贷款给：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">SaaS\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">公司\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">创业公司\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">软件公司\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">问题是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">可能改变软件行业格局。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">很多软件公司未来可能：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cul style=\"margin-top: 0in;\">\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">收入下降\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">被\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">取代\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003Cli>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">或盈利模型被颠覆\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fli>\r\n\u003C\u002Ful>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这会直接影响：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">贷款偿付能力\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>3 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">最大结构性问题：流动性错配\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">私人信贷本质是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">长期贷款资产\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">但很多基金却提供：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">季度赎回\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\"> 甚至月度赎回\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">一旦投资者一起撤资：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">基金就必须\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">低价卖贷款\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这就是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>Fire Sale\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>4 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">和\u003C\u002Fspan>2008\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年的相似点\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">三个危险相似点：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>1 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">不透明\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">没人知道谁持有风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>2 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">资产估值人为\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">Mark-to-market \u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">会制造恐慌\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>3 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">限制赎回\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">基金开始\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>Gate Redemption\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2008\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">年：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">房地产基金\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\"> 货币基金\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\"> 都做过这件事。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>5 \u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">目前还没爆，但正在形成压力\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">当前状态：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">违约率：低但上升\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">银行行为：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">提高贷款利率\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">基金行为：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">限制赎回\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">资产：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">开始减值\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">这说明系统正在进入：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>Stress Phase\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">而不是\u003C\u002Fspan> Crisis Phase\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">三、如果风险扩大，对市场意味着什么\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">最坏情况的传导路径可能是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">AI\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">冲击软件行业\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">软件公司现金流下降\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">私人信贷违约上升\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">基金资产减值\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">投资者赎回\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">被迫抛售贷款\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">信贷市场冻结\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">科技融资减少\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">科技股估值压缩\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">四、投资者应该关注的\u003C\u002Fspan>3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">个指标\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">未来是否演变成系统性风险，看三个数据：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>1 Private Credit Default Rate\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">违约率\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>2 Fund Redemption Gates\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">基金是否越来越多限制赎回\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>3 Bank Lending Spread\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">银行贷款利差是否快速扩大\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cdiv align=\"center\" style=\"text-align: center;\">\u003Chr size=\"2\" width=\"100%\" align=\"center\" \u002F>\u003C\u002Fdiv>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">五、一个重要结论\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">很多人没意识到：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">私人信贷是过去十年最大的金融泡沫之一。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">规模增长：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2008\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ≈ 0.5T\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">2024\u003C\u002Fspan>\u003Cbr \u002F>\u003Cspan style=\"font-size: large;\"> ≈ \u003Cstrong>3T\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-size: large;\">\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">增长\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>6\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">倍\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian;\">。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp>\u003Cspan style=\"font-family: DengXian; font-size: large;\">而且监管非常少。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\r\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FS\u002FSPY\u002FSPY.jpg","2026-03-15T02:16:24","2026.03.15","2026\u002F03\u002F15",31209,[22],"SPY","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">\u003Cimg style=\"display:block;margin-left:auto;margin-right:auto;\" src=\"https:\u002F\u002Fstockwewebfiles.blob.core.windows.net\u002Fweb-202408-stk\u002F1586109431mceclip0.jpg\">\u003C\u002Fa>\u003C\u002Ffigure>\u003Cdiv class=\"text-center\">\u003Ch2 class=\"card-title mx-auto\">\u003Cbr>\u003Ca target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\" href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\">案例介绍：英伟达深度研究报告\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fh2>\u003C\u002Fdiv>",[33,37],{"productId":34,"serviceName":35,"priceText":36},"prod_PPxdDdK87QaiLv","月付","$12.95美元",{"productId":38,"serviceName":39,"priceText":40},"prod_PPxeMs3bix1da5","年付","$149.00美元",[],{"links":43,"images":68,"summaryHtml":73,"aboutTitle":74,"aboutHtml":75,"copyrightHtml":76},[44,47,50,53,56,59,62,65],{"label":45,"url":46},"深度报告","\u002Fcol\u002FdepthReport",{"label":48,"url":49},"VIP会员","\u002Fplan",{"label":51,"url":52},"期权推荐","\u002FOption",{"label":54,"url":55},"低价暴涨股","\u002FPenny",{"label":57,"url":58},"常见问题","https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002FFAQ",{"label":60,"url":61},"美股课程","\u002Fcol\u002Fvideos",{"label":63,"url":64},"免责声明","\u002Fdisclaimer",{"label":66,"url":67},"联系我们","\u002FContactUs",[69,70,71,72],"https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploaderzic2tuwsol2_2025_09_11_18_21_07.gif","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploadercakzdvydksw_2025_09_03_09_00_56.png","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploadergtjyagwvoyk_2025_09_14_08_32_05.png","https:\u002F\u002Fstockwebsiteblob.blob.core.windows.net\u002Fweb-202509-stk\u002FUploader3u0tt4jhlqh_2025_09_23_22_30_48.png","邮箱: buy@TradesMax.com 美国电话 626-378-3637","公司介绍","\u003Cp class=\"MsoNormal\">美股大数据 StockWe.com 是一个美国领先的金融和美股信息大数据提供商，紧盯华尔街金融市场和行情，2008年成立于美国硅谷，创始人是前纽约证券交易所资深分析师Ken，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化交易模型，每天处理千万级股票数据：挖掘潜力大牛股，捕捉期权异动大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准买卖信号第一时间发到您手机APP。\u003C\u002Fp>","专业美股投资者都在这里",{"loading":78,"search":79,"searchPlaceholder":79,"hotContent":80,"draft":81,"noData":82,"searchNoData":83,"edit":84,"editVideo":85,"courseContent":86,"more":87,"buyNow":88,"subscribeNow":89,"encoding":90,"paidContent":91},"Loading...","搜索","热门内容","草稿","目前没有任何内容公布","当前检索内容没有数据","编辑","编辑视频","课程内容","更多","立即购买后观看","- 立即订阅 -","视频编码中...","付费内容"]