高盛最新研报：对冲软件股投资策略

高盛在最新发布的报告中，给出新型软件股对冲策略(GSPUSFTX)的运作机制，其组成如下：

做多以下企业篮子(代码GSTMTSOL)：

因需实体执行、监管壁垒、集成复杂性或人为责任而难以被AI替代的软件企业；

直接受益于AI普及的企业（算力、数据基础设施、可观测性、安全、超大规模云、AI开发平台）

做空以下企业篮子(代码GSTMTSOS)

那些以软件驱动工作流为主的公司，因为人工智能日益能够将其自动化或在企业内部重新构建，从而可能削减对外包的需求。

高盛预计，GSTMTSOL将会从近期的软件股抛售中恢复，而GSTMTSOS则会继续表现落后。

以下是该对冲策略——GSTMTSOL与GSTMTSOS间的比值近来的表现。

在业绩方面，高盛指出，GSTMTSOL的销售额预估正实现翻倍增长，而GSTMTSOS自2023年以来一直停滞不前：

从市盈率角度观察，两者的分化趋势也已显现：

那么，在高盛代表软件赢家(GSTMTSOL)和软件输家(GSTMTSOS)的篮子里，究竟包含了哪些个股呢？以下是两张具体清单：

软件输家(GSTMTSOS)

输家名单中的知名个股包括了：埃森哲、高知特、多邻国、高德纳、SAP、Unity等。

软件赢家(GSTMTSOL)

赢家名单中的知名个股则包括了：微软、谷歌、甲骨文、CrowdStrike、Palantir、新思科技、Zoom等。

除此之外，就软件股目前的整体形势而言，高盛指出，若以市盈率而非企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）评估软件行业，可以说该行业估值已基本重归与大盘相近的合理水平。

在一年前，软件行业市盈率高达51倍，成为美股中当仁不让最昂贵的板块。但如今软件股市盈率已回落至27倍，不再是估值最高的行业。媒体、汽车、半导体和资本货物板块的市盈率均高于软件行业。

根据美股投资网，从盈利增长角度观察，2026年与2025年、2027年与2026年的预期增长率并无差异。软件板块这两年的盈利增速均预计达到约16%。这可能表明股票投资者对软件行业的估值标准正在转变，无法再为其不合理地高于其他行业的市盈率提供依据。

此外，从销售增长角度看，软件行业相较于其他股票市场仍具有显著优势。